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瑞士:从私人银行发迹的金融中心  

2012-09-12 11:28:47|  分类: 财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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         瑞士是世界上私人银行业的最早发源地之一,有一批最早成为“财富管理者”的私人银行家。在瑞士,财富管理这一专业名词出现于20世纪50年代初期。实际上,瑞士的财富管理已有百年的历史,瑞士的银行家早在19世纪就开始自称为“财富管理者”了。瑞士由于其平稳的社会政治、稳定的经济货币、发达的信用制度、法律的规范性和确定性以及地理位置和语言的优势,吸引和汇集了来自世界各地的巨额财富,瑞士的私人银行业得以具备开展国际财富管理业务的优越条件,形成了瑞士传统风格的经营方式。

始于法国贵族出走

在16世纪中期,法国一些经商的富裕贵族由于宗教信仰原因被驱逐出境,于是他们来到了瑞士的日内瓦,也同时带来了与其他欧洲国家权势阶层的密切联系和客户关系,正是这些遭受放逐的经商贵族形成了第一代瑞士私人银行家。欧洲的皇室高官们利用这种新的银行服务,享受这种服务所能给予的与众不同的高度自由。

瑞士赢得的卓越的金融声誉也源自于其根深蒂固的私人银行传统;由于能够站在时代前面提前通晓金融市场,瑞士的私人银行家们很快就以金融创新家而闻名于世,许多100多年前发明的金融工具今天依然在大量使用。

今天的瑞士依然是财富管理最重要的国际中心,其金融机构用最机密的方式管理全球逾1/3的离岸资产。

瑞士国内银行业的发展比邻国都要晚一些,其原因在于直到19世纪中期工业革命之前,国内一直缺乏对公共信用和商业信用的需求以及资本过剩。

与此形成鲜明反差的,是瑞士私人银行家们享有的卓著的国际声誉。在法国大革命之前,日内瓦就已经是欧洲重要的金融中心了。日内瓦的银行家们为法国宫廷和贸易扮演着重要的角色,并在巴黎、里昂和伦敦等地设有办事机构。当时,瑞士的私人银行家们已经是私人投资者与公共投资者的国际资产管理专家了。也就是说,私人银行业成为瑞士的专长已经至少有300年的历史。

两次世界大战成就金融中心

由于第一次世界大战以及战后经济的影响,20世纪早期,瑞士发展成为“第二重要的金融中心”。在此期间,瑞士阻止外国银行与金融公司在其境内设立子公司和分行,对国际业务进行限制。Eingzig在《The Fight for Finance Supremacy》一书中指出,如果不是这些保守的做法,瑞士就会成为与巴黎等都市相匹敌的金融中心了。二战之后,这种态度逐步得到改变。如今,瑞士境内150多家外资银行在瑞士私人银行中扮演着重要角色,占有20%的市场份额,仅次于两大瑞士私人银行巨头——瑞银和瑞士信贷。外资银行大多来自欧洲(超过50%和日本)。

如今,银行业已经发展成为瑞士最重要的经济部门,对该国经济增加值的贡献高达11%,14%的财政收入来源于银行业,而这些成绩的取得仅靠瑞士3%的劳动力。瑞士银行业的核心就是私人银行业,占银行部门总贡献的一半左右。在财富管理领域,瑞士私人银行是全球范围的领先者:在全部跨境投资私人资产中,近30%的份额在瑞士管理。据估计,瑞士境内银行管理的客户资产高达34亿瑞士法郎,其中超过60%的资产来自国外。私人银行业是一种高度个性化的业务,因此,时至今日,市场依然十分分散。即便是业界翘楚瑞银集团,也只有世界2%~3%的市场份额,最大的10家银行的总市场份额也仅约为12%。

瑞士私人银行的内容并不仅仅局限于银行业,他是经济、文化机构与活动的集群。苏黎世的一位私人银行家Han J.Bear总结道:“私人银行业就是客户希望得到的全方位的服务,超出了一般的财富管理。瑞士的私人银行业起始于三大国际航空港——苏黎世、日内瓦和巴塞尔,沿着火车站和宾馆一直延伸到Sprungli饼店门口。瑞士私人银行业涵盖了医院、文化机构、媒体、律师、商店、学校、大学,当然还有银行和资产管理商。”

上世纪90年代的剧烈变化

自1990年起,瑞士银行体系经历了剧烈变化,到2002年,银行数量从625家下降到356家。其中区域性银行减少得最为剧烈,减少了57%;大银行的数量减少了一半,从4家变为2家,原因是进行了一次合并和一次收购。瑞士银行雇员数量下降了13%。然而,与此形成鲜明对比的是私人银行业的国内员工数量增加了70%。2002年之后,随着私人银行部门发生了10次收购、2次合并,结成了1个战略联盟,今后,更多的并购还会在私人银行部门发生。

《走近私人银行》一书中提到,发生以上变化的动力,首先是影响银行业的6种支持力量——技术、放松管制、股东价值导向、客户人文因素、金融理论的进展、国际政治因素和由此导致的三种威胁——全球化、产品与流程和创新、新的竞争者出现,共同对金融业带来了激烈的变革。其中,IT技术变革发挥了最为重要的作用。其次,客户需求和人文因素的变动也对瑞士私人银行业带来了直接的冲击。

20世纪80年代,客户对私人银行的核心要求表现为对债券与股票资产组合的建议与管理。客户年龄平均都在60岁以上,常常更加关心借助低风险的债券与货币市场投资达到财富保值的目的,往往询问一些纳税建议和财产继承事宜。

然而,20世纪90年代,财富出现了令人瞩目的增长,一些基本的服务原则受到了影响。在美国,出现了依靠自我拼搏而成为亿万富翁的数量首次超过了老一代亿万富翁的数量;虽然欧洲的情况不如美国那么夸张,但是网络造成的财富影响也非同寻常。与此同时,欧洲高管的薪酬计划也在发生重大变化,更加贴近盎格鲁-撒克逊风格,股票赠与和股票期权开始风行,这也造成了财富的急剧增加。此外,股票市场的普遍繁荣也给投资带来了丰厚的财富。

一个新词应运而生:newly wealthy(新富)。他们具有诸多特征:年龄上更加年轻。在更短的时间内迅速积累财富,在对未来的期望上要更加激进,更愿意承担风险。他们的成功诱使其他投资者参与到了这一财富创造过程中去,即便他们不是公司高管,也不是企业主。结果,对替代性投资,如对冲基金、风险融资等产品的需求得到了显著的增长。

技术变革也极大地便利了高级投资策略的采用:对冲基金由于额外的卓越回报而收到市场的热捧。与此同时,对冲要求引发了对衍生架构的需求,后者经常以所谓结构性产品的形式出售。但即便是对于传统投资者而言,如火如荼的股票市场也刺激了他们对这种前景广阔的新兴投资产品的胃口,带来了对基金的庞大需求。

全球化也同时影响着富裕人群的生活和他们的家庭,导致了房地产与公司持股的剧烈的国际流动和分散化投资。与此相适应,国际纳税的咨询需求急剧增加,遗产规划也要充分考虑国际规则。

私人银行基于这些需求,鼓励带有自身创新的流程改进。股票在线交易与研究成果获取的便利,带来传统资产管理服务的商业化。银行惟恐出现“脱媒”,他们的本能反应就是在设计新产品方面大力创新。

另外,几种特殊的客户群日益成为瑞士银行业的重要服务对象。《走近私人银行》一书将这些群体归位三类:

一是企业高管。其财富集中在股票上,并且这种股票是受到投票与交易限制的股票。因此,他们的收入和财富高度依赖公司的股票表现。降低这种事实上的流动性差、单一股票暴露风险是该客户群最为关心的问题。兑现战略、对冲战略、股票与期权管理都是针对这个客户群的产品服务方案。

二是企业业主。企业业主组成非常广泛,还可以进行进一步的细分。他们多是拥有自己企业的高净值个人客户。在企业初创时期,业主几乎不能分红,大部分利润用于再投资。此时基本没有多少个人财富,他们也难以进入私人银行的视野。在这个阶段,企业主需要的是借贷、抵押贷款、基本风险的保险、可靠的养老金规划、纳税建议等。一般而言,他们主要通过商业银行和会计师来解决这些金融问题。

随着企业的进一步发展,利润开始飙升,派现也成为可能,企业主能够建立自己的财富,也开始成为私人银行所追寻的目标。这些企业主需要可靠的金融整合规划,可能会包括战略资产配置,而战略资产配置要通过对公司的理论市场价值和市场行为建立模型才能完成。

企业主们最为关切的一项金融实务是纳税,诸如适当的派现、养老金和员工薪酬水平等事宜,均会影响到企业主本人及其企业的综合税负。如果企业经营得非常成功,变得更加国际化,那么筹划严密的国际化结构会让企业在税收方面受益匪浅。

最后,在企业生命周期的最后阶段,企业主往往会通过出售企业或者将企业传给下一代而收获自己的投资,这往往是一个令人垂涎的变现大事,会创造出大量的流动性财富。企业公开上市和企业并购都有可能发生,常常会招引大量机构争夺业务。

三是体育、影视明星。运动员和影视明星相似,大部分的事业辉煌期在5~10年左右,此后收入水平便会显著下降,因此他们需要一个能够保证可持续的生活标准的金融规划。

新世纪在岸扩张

一个显而易见的事实是,到瑞士寻求避税的吸引力正在下降。第一个方面的原因是政府管理正在加强。第二个方面的原因是,大家普遍具有了这样一种意识,就是避税的钱不如纳税的钱更有价值,因为在许多情形下使用起来会不安全,这种想法在新一代群体中表现得尤为突出。第三个方面的原因是,一些欧盟成员国政府认为,在选民和市场的压力下,所得税过高会阻碍生产率的提高,因为开始考虑降低所得税,对避税行为采取更加宽容的态度,这也会降低去瑞士避税的吸引力。

此外,20世纪90年代的居民财富持续增长使得众多银行纷纷扩张私人银行业务。特别引人注目的是,许多银行也进入了这个领域,如美国投资银行和欧洲的零售银行。与此同时,传统上向瑞士境外的客户提供离岸金融服务的瑞士私人银行,也开始向欧洲其他国家在岸拓展业务。

对于大型瑞士银行而言,在岸扩张被当作是潜在资产回流的一种对冲手段:如果欧洲客户希望将他们的资产转移回自己的居住地,那么这些银行就将尾随他们提供在岸私人银行服务。而今,多数银行都发现,扩张是非常困难的。随着2001~2003年间股票市场低迷,大多数银行都从咄咄逼人的攻势中退却。其实,无论是通过收购还是通过自身成长,进入新的私人银行市场是非常昂贵的。就收购而言,初始价格非常高,是按照资产的百分比计算的。如果将诸如客户经理的流失、客户的流失等因素考虑在内,最终价格还会更贵。不过,尽管价格昂贵、管理困难,但收购至少能够使收购方快速进入一个新市场。

此外,自身成长的基础通常是引诱客户关系经理,希望他们能够尽快获取新的客户。然而,这个过程的增速也不是随心所欲的,因为客户只有在经过长期的观察后才会进行资产转移。

瑞士地位难以撼动

首先,瑞士拥有成为私人银行中心的举世闻名的传统成功因素。国际货币基金组织在其2002年金融体系稳定性评估中指出,“专业、可信赖与客户私密”是瑞士私人银行业的比较优势。

其次是瑞士银行界在过去20多年里逐步形成的价值链。证券交易过程中的三个阶段——交易、结算、支付——全部在线整合,使瑞士金融中心大受裨益。这个价值链不仅降低了风险,也降低了银行的运营成本。比如,1996年瑞士交易所引入了电子交易系统,一举将差错率降到了0.1%。由于处理错误是银行后台系统处理中需要大笔开支的内容,因此此举节约了80%的成本。

第三是银行与金融业的知识、周边研究、学术教育和执行教育。在研究方面,瑞士国家科学基金会于2002年成立了National Centre of Competence,致力于金融股价与风险管理研究。由此建立了一个由30多位金融专家及研究队伍组成的网络,还涵盖了瑞士绝大多数大专院校的金融研究资源,其最主要的目的就是重点关注财富创造与再分配的动态进展,促进基础研究与应用研究。作为这个项目的一部分,还面向所有附属院校,创立了国家金融博士项目。此外还有一个独立的项目,瑞士银行学校联合4家瑞士大学和1家美国大学,共同创建了国际财富管理的第一个EMBA项目。

另外,信任也是非常重要的。信任是私人银行业最重要的一种资产,虽然不能用货币直接计量。

文章来自环球财经

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