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日志

 
 
 
 

中金公司:贵族投行的没落  

2014-07-19 11:53:48|  分类: 财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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近日市场传出中金公司将要赴港上市的消息,一时之间引起了热议。作为一家早就名声在外的贵族投行,中金公司曾以投行老大的身份居高临下多年。然而如今的种种迹象表明,该公司已经走下神坛,其一直引以为豪的王牌投行业务早已黯然失色。

投行老大地位被撼动

中金公司全称为中国国际金融有限公司,从名称上看不难猜测到,其在成立之时应该就已定好公司业务的范围不会局限于国内市场,而中金公司之所以有这样十足的底气,是因为该公司拥有强大的背景。

1995年,中金公司带着国内首家中外合资投行的光环应运而生,组建该公司的两大主要股东尤为耀眼,分别是中国建设银行和国际大投行摩根士丹利。也就是说,从诞生开始,中金公司就拥有国资的关系网和国际投行的成熟经验。在这两大“发动机”的助力下,中金公司的投行业务做得得心应手,其完成的首个大型项目便是1997年中国电信(香港)在纽约和香港的IPO,募集资金高达42亿美元。由于早年中金公司承接的往往都是大型国企的IPO项目,获得的收入自然要比那些承接中小IPO项目的券商高,所以在长达十余年的时间里,中金公司都是稳坐国内投行老大的宝座。2010年该公司承销的中国农业银行A+H上市募集的高达221亿美元的资金,在如今仍是属于世界最大规模的IPO。

不过,把自己定格在“高大上”位置的做法也给中金公司埋下了隐患,这也正是为何该公司后来会被挤下神坛的原因之一。“说起来,中金公司走的线路倒与上交所有些相似,在国企纷纷上市的那个年代,这两者都是其中的受益者,而当大型IPO资源匮乏之时,他们便陷入了发展困境,尤其到2009年底创业板开启后,中小企业纷纷上市,这让上交所和中金公司都危机四伏。”一位证券分析人士如是说。

中金公司投行老大的位置的确是在创业板活跃起来后被撼动的,这可以从近几年券商投行业务收入的排名中得出结论。北京商报记者从中国证券业协会统计的数据中看到,2009年和2010年刚启动不久,中金公司的承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入均超过20亿元,在券商行业中依然处于第一名的位置。然而在2011年后,中金公司的投行业务在行业中的地位悄然发生着变化。2011年该公司投行业务的收入仅为9.91亿元,排名突然从第一名滑落至第五名,相信中金公司当时看到这个排名时必定也开始恐慌了,这预示着,该公司已不再具有投行老大的底气。事实也证明,中金公司在近三年都没能把第一名的宝座抢回来,2012年和2013年,其投行业务的收入依旧保持在行业第五名的位置。

业务太单一处境尴尬

在诞生之初,中金公司就被赋予了国际投行的使命,凭借强大的股东背景,投行业务的确成为该公司的王牌业务和支柱业务。然而,由于过于专注做投行业务,无论是经纪业务还是资产管理业务,中金公司都不具备优势,这也让该公司在如今综合实力为王的A股市场上处境颇为尴尬。

在分析人士看来,业务太单一是中金公司没落的重要原因。“2008年金融危机之后,A股IPO走走停停,这对于以投行业务为主的中金公司来说是致命伤,普通的券商则能通过做经纪业务、资产管理业务、通道业务来弥补这一空缺。”财经评论员陈剑炜在接受北京商报记者采访时表示。

说到这里,2006-2007年A股的大牛市是不得不提及的一件事,当时国内几乎是全民炒股,散户数量出现爆发式增长,也因此成就了一批专注于零售经纪业务的券商。虽然中金公司也有经纪业务,但该公司更多的是做跨境经纪业务,如美股交易业务、交易所基金业务等,接纳的也大多是机构,如QFII(合格境外机构投资者),存在局限制。于是其他券商纷纷崛起,中金公司开始惊慌失措。

或许是意识到自己的处境,中金公司开始逐步发展其他业务。最近几年,该公司加大了对经纪业务、资产管理、固定收益、研究、直接投资、自营业务等方面的投入,初步形成了一个综合业务体系。然而,时至今日,除了投行业务外,中金公司的其他业务都只是差强人意。据中国证券业协会统计后的排名显示,2013年中金公司代理买卖证券业务的净收入为8.54亿元,在行业中排名第24位,当年排在前三名的是银河证券、国泰君安和中信证券,排名第一的银河证券经纪业务收入为39.09亿元,两者相差巨大;在资产管理业务方面,2013年中金公司受托客户资产管理业务净收入为1.48亿元,在行业中排名第14位,与排名第一的国泰君安还有4.49亿元的差距。

针对中金公司的日渐没落,陈剑炜指出,“中金公司没落的另一个标志是,许多重量级研究员出走使得它在行业内的影响力减弱。券商可以做研究,把成果卖给基金公司然后要求分仓,以换取经纪业务的佣金收入,而中金公司对经纪业务并不是很重视,所以该公司研究所的没落就很正常了”。据报道,中金公司研究所的三名明星大将——固定收益研究组研究员徐小庆、电子行业分析师赵晓光和文化传播行业分析师金宇,均在2013年出走了。

转型不坚定错失良机

其实,若中金公司在过去能坚定转型,或许并不至于沦落。

以投行业务为例,中金公司如果愿意转型,早点放下身段、降低收费去承接小型IPO项目,其投行老大的位置可能也不会那么轻易被中信建投、国泰君安、国信证券等券商赶超。数据显示,2011-2013年,中金公司只成功保荐7家企业上市,分别是浙能电力、美的集团、隆鑫通用、广汽集团、吉艾科技、新华保险和凤凰传媒,都是规模不算很小的项目。

在投行业务的转型上,陈剑炜认为,中金公司没有真正做好的是海外承销。“这两年国内IPO虽然不多,但是去境外上市的项目并不少,可这些项目基本都被香港还有国外的券商揽走了。中金公司完全没有把握住这块机会,本来它是可以用这来发展自己的海外承销业务,比如通过帮助京东商城等企业在海外上市,增长海外资本运作的经验,最后再反哺国有资本的海外资本运作。”陈剑炜指出。对此,有市场人士认为,中金公司或许早就想变发展思路,但又具有国有企业的通病,决策可能很难达成一致意见,导致投行业务的转型之路走得并不坚定。

在经纪业务上,中金公司自2003年在北京、上海和深圳各设了一家证券营业部之后,有六年没有拓展零售经纪业务,直到2009年才陆续增设营业部。然而时至2013年,中金公司总共也只有17家证券营业部,这相比2013年投行业务收入超过该公司的券商还有很大差距:中信证券共有204家证券营业部、国泰君安共有195家证券营业部、中信建投共有175家证券营业部、国信证券共有84家证券营业部。有分析指出,中金公司在经纪业务上没有拓宽道路也有部分原因是因为转型的意志不坚定,以致于错失了发展良机。“2007年,建银投资有意将它下面的两家券商合并,让中金公司吸收中投证券,但据说当时中金公司对此比较犹豫,最终交易没有促成。中投证券的证券营业部数量多,这本来可以弥补中金公司在这方面的短板。”一位业界人士如是说。

证券营业部的稀缺直接导致中金公司的经纪业务发展受限。2013年,当国信证券和国泰君安的经纪业务收入都维持36亿元以上、超过它们投行业务收入的4倍之时,中金公司的经纪业务收入只达投行业务收入的1.08倍,这明显反映出中金公司在经纪业务上的弱势。

文章来自北京商报

补记:

     一将无能累死千军,对不对?当然对啦!中金公司就是“朱家”的私有财产。董事长是“朱家”的嫡系,总经理是“朱家”的儿子。一个没有私有化的国有公司无形中变成了私有公司。不知道“朱家”是谁吗?想一想就明白啦!

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